恒盛策略小摩：香港交易所上季纯利胜预期本年至今日均成交反弹 IPO管线加快

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　　摩根大通发布研报称，香港交易所（00388）公布2025年第四季净利润为43亿元，按季下跌12%，同比增长15%，较摩通预测高出19%。2025财年利润为178亿元，同比增长36%，较市场预测高出2%。该行预期股价强势，维持对港交所的“增持”评级，目标价为540港元。

　　该行认为，胜预期主要由于收入带动。交易费及结算费表现较预期为佳，按季分别下跌14%及16%，尽管成交量呈季节性疲弱，现货股票日均成交额按季下跌21%。这些因素抵销了较预期弱的托管费及市场数据费。

　　盈利同时受惠于非上市股权投资估值产生的1.63亿港元非经常性收益，以及港交所公司资金回报改善，足以抵销给予市场参与者的回赠增加。这些因素带动净投资收益强劲，达12亿港元，按季增长20%，为盈利超预期作出贡献。值得留意的是，即使撇除1.63亿元收益，税前利润为50亿元，仍同比增长16%，较该行预测高出15%。成本控制符合预期，总开支同比上升7%。

　　对港交所而言，这是强劲的季度，尽管第四季成交量较弱，盈利仍表现坚挺。净投资收益强劲是正面惊喜，并可能成为2026财年盈测获上调的来源。继2025年12月出现季节性疲弱后，成交量已重拾强势，年初至今日均成交额平均约2，600亿港元，即使计入上周较弱的农历新年期间。此外，港交所进入2026年时有超过400宗活跃的首次公开招股申请，较第三季的297宗显著增加。