本周，A股上证指数失守4000点，多板块受挫，却有一些公司走出逆市行情。
3月16日至3月20日，*ST春天（600381）连收5个涨停板，最终报收3.33元/股。
*ST春天主营业务包括白酒和虫草两大板块，白酒业务的核心产品是听花酒，主打保健酒，一度风靡高端白酒市场，但在2024年被央视“315”晚会点名涉嫌虚假宣传。
白酒行业去年的处境异常艰难，*ST春天近期在资本市场的表现也并不代表业绩转好，或经营能力有实质性提升。
相反，公司3亿元营收“保壳线”能否达成尚有悬念，年报披露窗口期将至，其被监管机构发函质疑业绩预告的真实性，在公告里反复强调自身“存在终止上市风险”。
3月19日，被上证所发函问询两个多月后，*ST春天终于对外正式回复，对公司2025年业绩预告中涉及的收入确认合规性、营业收入扣除、预付投资款回收等核心问题进行说明。
根据业绩预告，财务部门测算公司去年营业收入为3.43亿元—3.71亿元，扣非后营收3.38亿元—3.67亿元（略高于3亿元退市红线）；净亏损4400万元—5950万元，扣非后净利润将在5640万元—7190万元。
重点在于，年审会计师出具专项说明称，*ST春天扣非营收超3亿元的真实性并不确定；如预付投资款无法收回，会计师将出具无法表示意见的审计报告，因而让监管部门质疑其业绩预告的真实性。
对此，*ST春天最新回应称，目前审计尚未结束，不排除公司两大业务收入不予确认或予以扣除的情形。记者注意到，去年其就因业绩预告和真实数据偏差巨大，信息披露之后，误导投资者预期，被上交所予以公开谴责。
市场的另一大质疑点在于，以业绩预告计算，公司在去年第四季度营收呈现突击增长，占全年总营收的近40%，或存在“突击保壳”的嫌疑。
*ST春天对此表示，2025年公司酒水业务全年营收约1.22亿元，同比增长164%，其中第四季度收入近0.35亿元，增速超349%，这并非经营业绩的实质跃升，而是基数低。
*ST春天解释说，其酒水业务被“315”报道后一度暂停了半年多，公司基于谨慎性原则，将当年第四季度可能产生质疑的酒水业务收入调减0.68亿元，到2025年业务有所回暖，每年第四季度是酒水销售旺季，公司加大了广告投放、线下品鉴会、团购客户专属优惠等营销活动力度，业绩增长具有合理性。
但这部分业务收入也还没真正确定，*ST春天提示，酒水业务前20名经销商出库量占采购量的平均比例约为76.57%，目前会计师对终端销售的核查比例仅为45.83%，资金流水核查尚未完成，不排除部分收入被扣除的可能。
除了业绩风险，*ST春天还提示，目前仍有1亿元预付投资款尚未收回，如果这笔账在公司2025年度审计报告出具前未能取得实质性进展，可能导致年审会计师出具无法表示意见的审计报告，公司股票将被终止上市。
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